あなたが市場で遊んでいる株式トレーダーだと想像してください。 ご覧のとおり、価格は非常に不安定になり、価格は毎分激しく変動します。 深く過小評価された資産を購入したり、過大評価された資産を売却したりすることで、大きな利益を生み出す可能性があります。 しかし、このようなボラティリティがあるため、買いまたは売りを決定すると、価格が期待したものとは逆方向に変動するという実質的なリスクが生じ、数分後には愚かに見えます（そして大量のお金を失います）。
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それで、あなたは何をしますか？ あなたの行動は、リスクを引き受けるか回避するという観点から、個人的な好みの問題と考えられてきました。 しかし、 米国科学アカデミー論文集で本日発表された論文に記載されている一連の実験室実験では、株式トレーダーのリスクテイキング行動（またはその欠如）は、以前考えられていたよりもストレスホルモンコルチゾールにより強く影響される可能性があることが示されています。
「トレーダーは誰もが自分の体が市場でジェットコースターに乗っていることを知っている」と、研究を共同執筆し、ゴールドマン・サックスの元トレーダーであったケンブリッジ大学の神経科学者ジョン・コーツは記者会見で述べた。 「私たちがこの研究まで知らなかったのは、これらの生理学的変化（ぼんやりとしか知らないストレスの無症状レベル）がリスクを取る能力を実際に変えているということでした。」
彼と同僚は、リスクの高い市場での取引条件を再現しようとする制御されたラボ実験を実施しました。 彼らは28人のボランティアを募集し、8日間毎日ヒドロコルチゾンカプセル（ホルモンコルチゾールの医薬品）を与え、ストレスホルモンのレベルを期間の終わりまでに平均69パーセント、同じ量増加させるように用量を調整しました不安定なロンドン市場によって強調された実際のトレーダーで以前に観察された増加の増加。 彼らはまた、プラセボカプセルを与えられた8人のボランティアが含まれていました。
高レベルのコルチゾールは、副腎によって産生され、一般にストレスに反応して「飛行または戦闘」反応として分泌され、人体にさまざまな心理的および生理学的効果を引き起こす可能性があります。 血液中にグルコースを放出し、血圧を上昇させて、すぐに行動する準備を整えますが、長期的な活動を妨げ、免疫系を弱め、傷の治癒を遅らせ、長期の記憶と学習を妨げます。
コルチゾールを投与した参加者との研究者の研究は、ホルモンのこれまで未知の効果を示唆しているが、危険に対する進化的に有益な反応として直感的な意味もある。 この場合、ホルモンは、研究ボランティアを特に危険にさらすことを嫌がらせました。
（PNAS / Kandasamyなどによる画像） この研究では、参加者は、実際のお金を支払った2つの宝くじのいずれかを選択するように求められました。 左側のオプションAは、少なくとも30ポンドのペイアウトの確実性と、90ポンドを獲得する小さなチャンスを提供しました。 右側のオプションBは、お金をまったく獲得できない可能性を提供しましたが、90ポンドを獲得する可能性ははるかに高くなりました。
全体として、期待収益（各潜在的ペイアウトの値に実際に獲得するオッズを乗じた値）はオプションBの方が高くなりますが、参加者が何も得られない可能性があるため、リスクも高くなります。 他の実験では、オプションBの期待リターンが非常に高くなって抵抗できない場合を除き、ほとんどの人がオプションAを選択することが確立されています。 たとえば、オプションBに100万ポンドのペイアウトが含まれていた場合、リスクにもかかわらずそれを選択することは容易に想像できますが、ペイアウトが比較的類似している限り、人々はリスクのないオプションを選択します。 オプションAからオプションBに切り替えるポイントは、あなたがどのようにリスクを回避するかを示します。
研究者は、人々がコルチゾールを1日間投与された後、彼らは対照群よりもわずかにリスク回避的であり、リスクのある選択肢にそれらをプッシュするために期待リターンでわずかに高い不均衡を必要とすることを発見しました。 しかし、彼らは時間の経過とともに劇的にリスクを回避するようになりました。ヒドロコルチゾンを服用して8日後、彼らはほぼ80％のリスクのない宝くじを選択しました（対照群の50％と比較）。 全体として、彼らのリスクプレミアム（より高い配当の機会と引き換えに我慢していたリスクの量）は44％減少しました。
さらに、実験グループ内では、血中コルチゾールレベルの増加（血液および唾液検査で測定）がわずかに変化しました。研究者は、全員のレベルを69％（実生活のトレーダーと同じ）増加させようとしましたが、いくつかのバリエーションがありました。 言うまでもなく、ストレスホルモンのレベルが最も高かった人が最もリスクを回避しました。
このすべての最も興味深い側面は、研究者が実際のロンドンの株式トレーダーで観察した血中コルチゾールの傾向を再現しようとしたことです。これは、変動の激しい市場によって強調されています。落ち着きます。 参加者のリスク回避行動は、コルチゾール値が時間とともに同様に成長するまで現れませんでした。
確かに、それは小さなサンプルサイズですが、実世界のトレーダーが研究参加者のように振る舞う場合、研究者は、コルチゾールがトレーダーの行動における重要な（そして過小評価された）要因として作用する可能性があり、彼らは特にリスク回避します不安定でストレスの多い市場は1週間続きます。 ボラティリティの特に長期的な期間では、米国資産のボラティリティが12％から70％を超えた2007-2009年の金融危機を示しています。コルチゾールレベルとリスク回避行動は、この研究で実証されたよりもさらに上昇する可能性があります。 彼は、危機を悪化させた要因の1つは、非常に多くの投資家がリスクを負い、不良資産を購入したくないという事実であると主張しています。これは、一部コルチゾールに起因する可能性があります。
この種の市場行動の生物学的分析が非常に必要である、とCoatesは言う。彼がデリバティブ取引から投資決定の背後にある身体化学の調査に切り替えた理由の一部だ。 「トレーダー、リスク管理者、中央銀行は、リスクのドライバーが私たちの体に深く潜んでいることを理解していないと、リスクを管理することを望みません」と彼は言いました。
